Notícies

Radiografia de les empreses no financeres de l’IBEX

Després de diversos mesos d’investigació, el professor de Finances d’EADA, Rafael Sambola, ha presentat un estudi innovador sobre la situació econòmica i financera de les companyies que cotitzen a la borsa. Es tracta del I Ranking EADA IBBEX 2015-2016, el principal factor diferencial del qual respecte d’altres informes és que analitza l’estat de salut d’aquestes companyies d’acord els seus ràtios econòmics i financers més importants, tot fugint de la típica anàlisi basada en l’evolució borsària. Per això, Sambola ha contrastat els comptes de les 26 empreses no financeres de l’Íbex en base a 24 indicadors que estudien cinc aspectes fonamentals: rendibilitat econòmica, rendibilitat financera, estructura financera, inversió i liquiditat.

Posicions al rànquing

D’acord a aquests paràmetres, les empreses millor classificades al I Ranking EADA IBEX 2015-16 són, per aquest ordre, Amadeus, Inditex i Mediaset. La primera destaca per la diversificació dels seus ingressos i per l’elevat valor generat per l’accionista. Inditex compta amb una elevada rendibilitat econòmica i un endeutament baix. La tercera, Mediaset, millora considerablement la seva rendibilitat respecte 2014 i presenta un deute net baix en relació a l’EBITDA –és el benefici abans dels interessos, impostos, amortitzacions i depreciacions–. Segons Sambola, “el denominador comú d’aquestes tres companyies és la seva elevada rendibilitat –per sobre dels dos dígits–, el seu baix endeutament –el que implica menys riscos de cara a l’inversor– i el fet que destinen gran part dels seus ingressos a inversions, un aspecte clau per garantir la seva solvència econòmica els propers anys”.

Les deu primeres posicions del I Ranking EADA IBEX 2015-16 es completen amb Viscofán, Gamesa, IAG, Técnicas Reunidas, Grífols, Aena i Red Eléctrica de España (REE). Tancant la tabla se situen Repsol, Arcelor i Indra, empreses que s’han vist afectades per la caiguda de la rendibilitat, per la forta competència al seu sector i pel seu elevat deute respecte l’EBITDA. En canvi, matisa Sambola, “això no significa que les darreres del rànquing siguin menys solvents, ja que totes les de l’Íbex són solvents”. A més, hi afegeix, “cal destacar el gran esforç que fan moltes d’elles, com és també el cas de Telefónica, per invertir en actius que generen valor a mig termini”.

Conclusions generals

La principal conclusió que podem extraure de l’informe és la millora significativa en els resultats de les companyies al llarg del 2015, ja que un 73% ha millorat la seva facturació i el 38% ho ha fet per sobre del 10%. La que més ha crescut en aquest camp ha estat Celinex, amb un increment dels ingressos d’un 39’6%, seguida de Técnicas Reunidas Gamesa.

A banda, el 65% de les empreses inverteix més del 80% d’allò que amortitzen. “Això és una bona notícia donat que un país que no inverteix és un país que s’empobreix”, assenyala el professor d’EADA. En la seva opinió, “les empreses que són fortes invertint tenen millors expectatives de creixement i, pel contrari, les que no inverteixen no creixen”.

Una altra dada significativa és que la gran majoria d’empreses analitzades tenen uns percentatges d’internacionalització d’entre el 70% i el 80%. Aquelles que diversifiquen més els seus ingressos sortint a l’exterior són Técnicas reunides (98%), Amadeus (96%) i Grífols (95%). Segons Sambola, “són xifres especialment importants pel que suposen en termes de disminució de riscos operatius i financers”.

Però el I Ranking EADA IBEX 2015-16 alerta que el 69% de les empreses han vist disminuïda la seva rendibilitat econòmica malgrat haver augmentat la seva facturació. L’explicació cal buscar-la en el fet que la principal opció que tenen al seu abast les companyies per ser competitives és rebaixar marges. Això explicaria la posició òptima que tenen en la tabla Inditex, Indra o Dia, que venen els seus productes amb poc marge però amb grans volums –més rotació de productes–. Pel contrari, Enagás, Red Eléctrica o Aena operen amb marges més grans i volums més reduïts. Tal com apunta Sambola, “aquest seria també el cas de les marques de luxe, les quals venen menys però a marges més grans”. Curiosament, hi afegeix, “totes les que basen la seva estratègia en marges són les que tenen més barreres d’entrada per incorporar-se al mercat i, també, són les que generen més caixa”.

A aquesta dada negativa cal sumar una altra relacionada amb els resultats del primer semestre de 2016: l’alentiment de la facturació de la majoria d’empreses. En concret, només 10 de les 26 companyies han incrementat els seus ingressos respecte el mateix període de 2015. Per aquest motiu Sambola insisteix de nou en la necessitat de reinvertir els ingressos i d’internacionalitzar-se.